2007年第2、3期/总第57期

斯蒂格利茨教授出任中国人民大学汉青高级经济与金融研究院名誉院长

王传纶教授经济短论集锦

● 对汇率制度选择的若干思考
● 对中央和地方政府间财政关系的几点思考
● 经济理论中的静态和动态分析

国有股权、替代性投资者保护与中国股票市场发展：理论与经验证据

在中国股票市场的发展过程中，形成了国有控股上市公司占主体的结构特征。正是这一独特的且偏离了主流范式的特征遭到了理论界与实务界的广泛诟病，并被视为中国股票市场的原罪。但是，既有的研究无法对国有股权的功能和作用给出令人满意的答案。本文通过投资者保护这个中间变量，构建了一个关于股票市场发展可能性边界及其微观基础的分析框架，重新审视了国有股权的功能和作用。本文的研究发现，在我国转轨时期市场秩序、法律体系和管制制度不完善的制度环境下，标准的投资者保护机制不能有效地发挥作用，而国有控股的股权结构通过支撑外部投资者信心以及控制上市公司内部人的掠夺激励为投资者提供了替代性的保护，从而支持了我国股票市场早期的超常规发展。关于国有股减持的事件研究以及虚假信息披露的logistic检验为上述理论假说提供了经验证据的支持。

历届诺贝尔经济学奖得主简介-弗兰克·莫迪利安尼(Franco Modigliani)