全球央行观察

“钱荒”一周年 央行态度大不同

 

 进入 6 月份刚好是“钱荒”一周年的时间，银行迎来年中考核，市场再次引发“钱荒”的担忧。不过这周央行已连续第四周向本已充斥大量低息资金的银行系统注入资金。

 中国官方媒体《上海证券报》称，四大行在 5 月末的最后 6 天冲刺放贷 1400 亿，超出了前三周放贷总额 1300亿。而由于同期四大行存款疯涨，市场纷纷猜测其可能与财政拨付到位有关。

 参与了央行此次操作的交易员们称，在周四的操作后，央行本周向银行间市场 注入资金人民币 730 亿元。分析师们认为，尽管货币环境仍相对宽松，央行注资的规模仍大于预期。作为银行间市场贷款基准的七天期回购协议利率周四跌至 2.80%，低于年初时的逾 5%。

 分析人士认为，存款好转可能与理财产品相关。但也有人认为，存款上升反映财政拨配已经基本到位。而财政拨付加速就意味着微刺激。

 此前，市场盛传央行通过再贷款向国开行和建行投放了基础货币，规模在 5000 亿左右。同时，央行通过面向小微企业及支持三农的信用社与村镇银行进行定向降准。此后，“定向降准”和“微刺激”的概念均得到了官方部门的承认。

  去年 6 月金融市场发生的“钱荒”让外界担忧今年货币信贷增长或将放缓。但实际上，今年货币信贷和社会融资规模的增长“平稳适度”，截至今年 4 月末，广义货币供应量(M2)增速为 13.2%；前 4 个月，社会融资规模达 7.18万亿元，人民币贷款新增 3.79 万亿元。

针对市场对“钱荒”的担忧，央行在 5 月份连续三周向市场净投放货币，为防止“钱荒”再现打下预防针。统计显示，5 月份公开市场央票和正回购合计到期资金为 5630 亿元，央行累计回笼 3890 亿元，当月实现净投放 1740亿元。而 4 月份央行在公开市场的净投放规模仅为 10 亿元。

    央行目前的策略与去年不同，去年央行试图清除风险较高的贷款而不愿向银行间市场注资，这导致 5 月份出现了严重的信贷紧张局面，企业到处寻找资金。当时现金荒推动七天期回购协议利率飙升至近 12%的高位。

为了提振经济增长，中国最近推出了各种有针对性的刺激举措，例如加速铁路项目建设和棚户区改造。中国第一季度国内生产总值(GDP)增长 7.4%，增速低于去年全年的 7.7%。但许多经济学家认为，中国可能难以完成 2014年 7.5%左右的经济增长目标。

 

美联储褐皮书：美国经济活动整体扩张 旅游汽车消费支出增加

 

周三，美联储发布了当前美国经济形势报告褐皮书（Beige Book）。褐皮书显示，近几周内消费者支出走强，促进了美国经济活动。美国经济活动“小幅至温和”增长，受益于汽车销售和旅游的增长。劳动力市场也在改善，大多数地区的雇佣活动“稳健到更强”。

1. 关于经济增长：12 个地区中，有 7 个地区显示经济温和增长，5 个地区显示经济小幅增长。天气变暖有利于经济活动，但挥之不去的寒冷影响了东北部地区销售，比如纽约和波士顿的部分地区。

2. 关于消费者支出：几乎所有地区的消费者支出都在扩张。超过一半的地区反映，汽车销售，特别是新车销售，稳步增长。消费者在旅游方面的支出推动了经济反弹，尤其是东海岸旅游支出。

3. 关于房地产市场：全国范围内，住宅房地产喜忧参半。波士顿、纽约、堪萨斯地区的库存低，限制了销售。房价持续上涨，房屋租赁市场大体稳健。波士顿和纽约的高端多家庭住宅建设极其强劲。按揭贷款方面，克利夫兰和里士满地区偏弱。

4. 关于劳动力市场：大多数地区的雇佣活动“稳健到更强”，几个地区称公司难以找到熟练工人。费城附近的公司表示他们对此保持谨慎态度，堪萨斯地区对工人的争抢在加大。

绝大多数地区的工资仍然疲软。工资增长主要集中在高技术人员上，他们从事信息科技行业、工程业、专业服务业、贸易业。

5. 关于价格水平：绝大多数地区显示，原材料和产成品价格没什么变化，或者只是小幅上涨。不过一些地区显示，农产品价格上涨，建筑原材料、能源、贵金属价格都在上涨。

6. 关于制造业：所有地区的制造业活动都在扩张，特别是波士顿、纽约、亚特兰大、堪萨斯等地附近。生产汽车、航空航天、金属等商品的工厂增长强劲。

据彭博新闻社报道，Jefferies 经济学家 Ward McCarthy 表示，美联储褐皮书表明美国经济确实自严冬中显著复苏。上周公布的数据显示，恶劣天气减少库存和营建支出，美国一季度 GDP 同比降 1%，为 2011 年以来首次下降。3 月后经济活动重新加速，经济学家们认为美国经济仍在复苏。

美联储每年发布 8 次褐皮书，通过 12 个地区联邦储备银行对全美经济形势进行摸底。美联储褐皮书是 FOMC 会议纪要的重要参考资料。美联储将于 6 月 17~18 日举行 FOMC 会议。

 

欧洲央行利率决议

 

欧洲央行于北京时间 6 月 5 日晚宣布利率决议，其核心内容如下：

1.主要再融资利率调降 10 个基点至 0.15%；将存款利率从零调降至负 0.10%，并将边际贷款利率调降 35 个基点至 0.40%。

2.欧洲央行正筹备 ABS 购买计划。将结束 SMP 冲销。中、长期通胀预期牢牢受控。

3.欧洲央行关键利率将在较长一段时间内维持在当前水平；如有需要，我们将迅速采取进一步宽松措施。管委会一致承诺，若有需要，将使用非常规工具。

4.将支持银行放贷，将实施定向长期再融资操作(LTROs)。定向 LTROs 将于 2018 年到期。LTROs 的最初规模为4000 亿欧元。

5.我们经过了非常深入的长期讨论，但是我们达成了一致协议。利率维持低位的时间可能长于此前预期。我们没有看到通缩。

 

日本央行：货币刺激措施将持续到 2015

 

日本央行委员白井早由里先前表示，日本货币刺激措施将持续至 2015 年以在两年内实现通胀目标。在质化量化宽松货币政策下，经济前景所面临风险因素有出口疲软和消费者支出预期放缓。他认为央行应给公司和家庭施加压力，否则实现通胀目标时间将更长。

日本央行行长黑田东彦反复强调，日本能够在两年内达到通胀目标。否则将一直持续质化量化宽松的“开放性”货币政策。

第一阶段消费税上调(5%-8%)已于 4 月份实施，若日本政府认为现经济情况可以应对消费税进一步上调，第二次上调会在 2015 年 10 月份进行。

白井早由里表示，日本央行必须密切关注第二次消费税上调对经济产生何种影响，借此判断通胀目标是否已实现，并暗示宽松货币政策至少持续到明年底。