全球央行观察

美股评论：中国央行“瑞士化”？

    

导读：MarketWatch 专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)撰文指出，在目前的国内与国外环境之中，中国要保持人民币与美元挂钩的政策必然要忍受越来越大的痛楚，而痛楚到忍无可忍之时，或许就是像瑞士央行那样放弃挂钩政策之日。

以下即斯蒂芬的评论文章全文：

上周，瑞士做出令整个市场震惊的决定，取消了自己货币对欧元汇率涨幅的上限，由此产生的各种连锁效应也再度提醒世人，当央行卷入货币战争，究竟会造成怎样程度的破坏。现在，市场还在消化这混乱的结果，但与此同时，大家的视线肯定还会扫视全球，寻找货币版图上下一个可能的热点地区。

这时，中国很容易就会跳进眼帘，他们虽然不曾明言，但和瑞士一样采用着货币挂钩的政策，而且要维持这样的安排，正变得愈来愈痛苦。

由于长期以来一直与美元宽松挂钩，中国人已发现，人民币对其他所有主要货币的汇率几乎都在上涨。日本进入安倍经济学时代，启动量化宽松，日元贬值之势咄咄逼人，而世界最大的出口国，因为前面所说的原因，却不得不对此忍耐两年之久。

现在，一条新的战线又出现了，欧央行已准备好推出自己的量化宽松计划了。瑞士的决定是放弃保持挂钩所必需的欧元买进努力，这同样意味着瑞士人认定欧元贬值是大势所趋了。

货币汇率强势对中国经济而言肯定是一件不受欢迎的事情。目前大多数人都相信，中国本周晚些时候发布的2014 年国内生产总值总体增长数字将跌至近 24 年的最低点，还有一些人认为，政府确定的 7.5%年度增长目标将宣告落空。要知道，这些真可谓祸不单行，因为中国已在面对通货紧缩和外国资本离境的折磨了。

上周的货币骚动肯定会让中国的增长遭受更进一步的压力，因为出口商们会发现，要在欧洲销售产品，正变得越来越困难，而那里是中国仅次于美国的第二大市场。

中国的另一个麻烦是，强势货币会恶化通货紧缩面的情况。生产者价格下跌的势头已保持了近三年了，原油价格暴跌更让情况雪上加霜。房地产市场看上去也会成为导致价格走低的一股重大力量。周末发布的政府数据显示，大城市新屋价格 12 月间较去年同期下滑 4.3%。

北京面前的困难在于，这些外部的货币环境变化是超出他们控制范围之外的。如果欧元区采取行动，导致新一轮竞争性贬值发生，人民币的坚挺他们还能够忍受多久？

尽管瑞士央行和欧央行各自的动作不同，但他们其实都显现出了一种相同的逻辑 -- 大家都是痛楚太大，无可忍受时才会改弦更张。

通货紧缩之所以会成为各央行的头号大敌，是因为这意味着债务的还本付息将变得更困难，经济增长将因为消费者推迟购买和企业推迟投资而受到遏制。

中国的债务水平显然已足以让他们对通缩感到担心了。目前，中国的债务总规模估计已超过国内生产总值的250%以上。12 月间，银行贷款增长速度低于预期，正说明经济需求已趋向疲软。另外，资本的流动情况也不能掉以轻心，因为投资者正在收回押在人民币升值趋势上的赌注。最近几个季度，我们已看到热钱离开中国，外汇储备增长趋势反转的迹象。

2014 年第四季度，中国外汇储备缩水 480 亿美元，至 3 万 8400 亿美元。据美国银行(15.38, 0.18, 1.18%)最近披露的数据，这段期间之内，欧元和日元对美元汇率分别贬值 4.2%和 9.3%。

与此同时，资本流出量从第三季度的 680 亿美元增加到 1200 亿美元。

再者，流动性正在紧缩的证据也日渐显现。最新数据显示，中国货币供应在 12 月间呈收缩态势，M2 增长幅度从前一个月的 12.3%降到了 12.2%。由于中国央行购买外汇的行动急剧降温，最狭窄的流动性指标 M0 增长更是非常迟缓。

资金外流和流动性收缩同时出现，正说明中国央行目前所面对的挑战。如果资本外流加速，为了维持汇率挂钩政策，他们就只能持续动用自己的外汇储备，直至耗尽。

除非中国央行能找到什么新的宽松对策，这自然就会导致流动性削减，而更低的银行储备要求就是大家广泛预计会看到的一点。

可是，宽松也意味着另外一种风险，这将使外间对人民币的信心产生动摇，在这种情况下，新的流动性注入只能惊吓更多资本外逃。在这样一种窘境当中，中国能选择的或许也只剩下了一条道路 -- “瑞士化”，解除挂钩。

 

美联储通讯社：美联储将按计划在年内加息

    

有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者 Jon Hilsenrath 表示，美联储官员有望在今年晚些时候开始提高短期利率，不过，因投资者对全球经济疲软、油价下跌、通胀放缓感到担忧，长期利率将有所降低。

在 1 月 27 - 28 日的政策会议后，官员们可能会在声明中重复：他们将对加息保持“耐心”。这意味着至少在接下来的两个会议上或 6 月之前不会加息。

多位美联储官员表示，他们预计将在今年年中调整接近于零的短期基准利率。最近的经济和市场发展造成一些美联储官员的恐惧，如果这种恐惧持续下去可能会导致美联储推迟行动。不过，一些美联储官员依然表示他们预计今年将会加息，对推迟加息不予置评。

路易斯联储主席 James Bullard 向《华尔街日报》表示，我认为开始正常化货币政策非常重要。即便我们开始正常化货币政策，利率依然会非常的低。

旧金山联储主席 John Williams 上周五向《华尔街日报》表示，年中依然是美联储最佳加息时间。考虑到整体经济的健康程度，我最关注的是潜在的通胀——工资增长和物价。我不认为通胀将在我们加息时达到 2%。我们加息时也无需通胀达到这一目标。

Hilsenrath 表示，如果美联储计划在 6 月加息，那其将在 3 月把“耐心”的措辞从声明中剔除。通胀如果继续走低或将让美联储推迟加息。而另一方面，就业市场的进一步好转和经济的增长将鼓励美联储加息。

 

欧洲央行将公布量宽路线图

    

欧洲央行(ECB)本周将宣布计划，启动雄心勃勃的主权债券购买，以求避免通缩，提振欧元区增长乏力的经济。尽管近期欧元区物价出现五年来首次下降的消息，已使欧元区实施量化宽松不再有悬念，但欧洲央行内部的意见分歧以及德国对购买主权债券的强烈反对，导致各方在本周四管理委员会投票之前展开密集的讨价还价。

方案细节尚未公布。但欧洲央行将屈服于量化宽松怀疑者的一个领域，将是迫使各国央行承担本国债券的亏损。欧洲央行可能同意通过购买欧洲投资银行的债券来提供援助。

 

日本自民党议员：日本央行今年无需继续放松政策

    

日本自民党(Liberal Democratic Party)众议员山本幸三(Kozo Yamamoto)周一( 1 月 1 9 日)在接受采访时称，日本央行今年无需进一步放松货币政策，除非经济遭到严重外部冲击。油价大跌及上调消费税对消费的冲击意味着，日本央行不大可能在今年 4 月开始的 2015 财年实现 2%的通胀目标；不过，日本央行很有希望在 2016 财年实现该目标。包括本周的议息会议在内，日本央行目前不需要再次扩大刺激措施，因为去年 10 月推出的货币宽松举 措应会在今年夏季左右开始提振经济。

山本幸三称：“日本央行还能做什么呢？我认为，目前央行可以按兵不动，采取静观立场。”日本政府可以在明年宣告通缩结束，但日本应该继续施行量化和质化宽松政策到 2017 年。

山本幸三是首相安倍晋三(Shinzo Abe)领导的执政党制定财政和货币政策的一位主要专家，也是安倍经济学的设计者之一。