全球央行观察

央行不降准或因不愿加剧人民币汇率波动等因素

    

昨日有新闻报道称， 12 月 1 7 日央行通过 SLO 向数家银行提供短期资金，并对部分到期的 MLF 进行续作。面对已非常饥渴和脆弱的资金面，央行适时释放巨量流动性并不令人意外。SLO 的适时推出，旨在平滑年末短期资金面，对接即将的财政存款投放；MLF 的部分续作，则体现了央行根据前期信贷投放决定后续资金支持的良苦用心。

不过。令市场稍感诧异的是，央行为何迟迟不愿全面降准？可以说，不想过快再次传递宽松信号，股市狂飙的逆向反馈，以及不想加剧人民币汇率波动，是制约央行货币全面宽松步伐的主要因素。于是，“顺势而为，部分须作(MLF)，无缝衔接，短期平滑(SLO)”就成了央行的次优选项。

首先，年末平滑流动性是央行提供短期基础货币的初衷。其次，MLF 并未全额续作反映了商行信贷投放低于央行预期，预计会有更多更低利率的 MLF 推出。央行这次对 9 月份 5000 亿的 MLF 到期续作，是为了避免大量抽走流动性对资金面形成进一步扰动，应该说属于预期之中。MLF 应该存在与某种信贷投放承诺挂钩的续作机制，且续作的 MLF 利率也应该较市场融资利率低，这样才能保证 MLF 的激励机制对商业银行有吸引力。

央行不会前脚降息，后脚就降准。否则，央行引导和稳定资本市场预期的效果必然大打折扣。近期股票市场一路狂飙。因此，资产价格的飙升加重了央行降准的顾虑，放缓了货币放松的步伐。最后，近期人民币汇率急剧贬值，外围市场(尤其是俄罗斯)深度震荡。此时央行祭出全面降准这一带有“全面宽松”意味的政策，对于稳定跨境资本流动，平抑人民币汇率波动都是不利的。

 

美联储 12 月 FOMC 声明：对加息应有耐心 劳动力市场进一步改善

    

周三，美联储 12 月 FOMC 声明称，维持联邦基金利率目标区间在 0~0.25%不变；美联储对货币政策恢复正常化应保持“耐心”，强调这种说法与此前 QE 结束后维持低利率“相当长时间”措词的立场一致，表明对美国经济充满信心，以及明年采取加息政策的决心；劳动力市场进一步改善；密切监控通胀。

美联储在声明中的这一变化基本符合此前市场预期。不过，主流媒体对声明中的这种变化解说不同。《华尔街日报》在文章中叙述为美联储保持“相当长时间”陈述，而彭博称美联储摒弃了“相当长时间”陈述。

被称为“美联储通讯社的”《华尔街日报》记者 Jon Hilsenrath 撰文称，美联储 FOMC 声明加入了“将继续密切监控通胀变化”措词，这意味著美联储担忧与石油关联的通胀下跌；虽然耶伦强调通胀下滑是暂时的，但之前美联储并未在声明中表明正在监控通胀，且美联储经济预期中的通胀预期也大幅低于 9 月，这似乎表明在就业市场与通胀之间，美联储的决策有偏向通胀指标的趋势。

 

执委科尔：问题在于欧银如何让行动最优，QE 乃基准选项

    

欧洲央行(ECB)执委会成员科尔(Benoit Coeure)周三( 12 月 1 7 日)重申，欧洲央行管委会在采取进一步行动上存在广泛的共识，问题在于如何以最佳方式来实现这样的政策，购买政府债券是“基准选择”。

科尔在接受外媒采访时发表了上述看法，称“欧洲央行是否应当采取某些行动”并非问题所在，相比之下，讨论最佳的政策行动方式更加关键。

科尔指出，如果欧洲央行希望采取进一步行动，显然得接触流动性更大的细分市场，这也是欧洲央行将政府债券市场视作基准选项的原因所在，但这并不一定意味着欧洲央行只会染指政府债券。

欧洲央行似乎已经在降息方面上穷水尽——，市场普遍认为，欧洲央行将在行长德拉基(Mario Draghi)带领下购买主权债券(即众所周知的量化宽松措施，简称 QE)，以抗击通缩风险。

 

日安倍经济政策绑架日本央行，把宽松进行到底已没商量

    

周三( 12 月 1 7 日)发布的一份针对 33 位经济学家的问卷调查显示，其中 28 位认为日本央行将继续增加经济刺激的规模，多数经济学家预计日本央行在行长黑田东彦任内仍将继续宽松的货币政策。

调查结果普遍对黑田的 2%通胀目标能否如期达成有怀疑，只有三菱 UFJ-摩根士丹利证券公司首席经济学家岛中雄二(Yuji Shimanaka)预计日本央行的通胀目标会在明年 4 月实现。此前，在日本央行于 10 月底意外扩大购债规模之后，安倍之后时隔三个星期内就宣布推迟提高销售税，为此，黑田曾指出，提振日本的经济事实上应该是政府，而非央行的职责所在。

接受调查的 33 位经济学家一致认为日本央行在本月 19 号结束的为期两天的会议中将会保持资产购买计划不变。

 

英央行行长卡尔尼：油价下跌有利于英国经济

    

北京时间 12 月 1 7 日凌晨消息，英国央行行长马克-卡尔尼(Mark Carney)周二称，近日原油价格的下跌可能将起到提振英国经济的作用。

卡尔尼称：“最近以来原油价格的下跌应该会为英国及全球经济增长提供支持。”在他发表这一言论时，纽约轻质原油期货价格和伦敦北海布伦特原油期货价格均继续下跌，触及自 2009 年夏天以来的最低水平。

他补充道：“油价下跌 40%以上将非常迅速地对消费者造成影响，起到提高实际可自由支配收入的作用。而英国金融体系对能源价格的敞口则是可以管理的。”不过，虽然卡尔尼表示油价下跌是“一种正面的形势发展”，但同时也指出这将“给金融稳定性带来一些风险，地缘政治风险可能加深”。

他说道：“在欧元区等经济体中，通胀预期可能进一步承压。在欧元区，核心通胀率的表现本来就已较为疲弱，同时名义收入增长正在减速，令债务负担加大。”