中国：

消息称中国去年底原油进口量攀升

    

近期，来自路透的一个数据引发了石油行业的极大关注。汤森路透石油研究和预测的估值显示，2014 年 12月份，中国原油进口量创下了纪录高位，首次超过 3100 万吨，相当于每日超过 700 万桶。

《第一财经日报》记者在中国海关总署的网站上看到，2014 年 11 月，中国进口原油 2541 万吨，环比前一个月有所攀升。但在 2014 年年内已经公布的数据中，1 月份的进口量最大，达到了 2815 万吨。  2014 年 6 月开始，国际油价开始一路下跌，12 月末，纽约油价和布伦特油价几乎较年内高点跌去了一半。2015 年开年，国际油价并没有止住颓势，继续大幅下跌，截至 6 日收盘，纽约商品交易所 2 月交货的轻质原油期货价格下跌 2.11 美元，收于每桶 47.93 美元。

“所以（2014 年）10 月、11 月的大手笔买入并没有抄到底，当时他们应该没有预计到原油会跌到这个程度。”中化石油勘探开发公司原高级经济师朱润民对记者表示。

但是，何时是底部，可能各方仍然会存在不同的意见。据报道，世行在近日发布的《全球经济展望》中预计，2015 年油价偏软趋势将会持续。摩根大通则认为，短期内油价还有下行空间，油价将在今年一季度见底。

国际油价一路下跌的同时，行业内也将目光投向了中国。中国的石油和天然气对外依存度都在近年来持续攀升，趁着低油价大量进口原油进行战略储备成为可能。事实上，能源战略储备也越来越得到国家层面的重视，2007年开始，我国的战略石油储备建设正式提上日程。去年 11 月份，国家统计局曾发布消息称，国家石油储备一期工程已经建成投用。国家石油储备一期工程包括舟山、镇海、大连和黄岛等四个国家石油储备基地，总储备库容为1640 万立方米，储备原油 1243 万吨（9000 余万桶）。不过，这一数据仅相当于 16 天的石油进口量（以去年 10月我国原油日均进口量计），国际能源署(IEA)建议的储量应该相当于 90 天的进口量。相较之下，有数据显示，美国目前战略石油储备容量超过 7 亿桶，日本也超过了 3 亿桶。

但朱润民也认为，未来几个月进口量在 3000 万吨基础上再次攀升的几率并不大。从历史经验来看，2008 年的一轮油价暴跌，当油价越低时，进口量反而变得更小。他认为，70~90 美元可能是国内企业囤积原油较多的一个时期。从海关已经公布的数据来看，去年下半年，9 月和 11 月分别是一个进口的高点。而一位央企石油公司的人士也对记者表示，油价持续下跌，对未来油价走势的判断肯定也会更加谨慎。

不过，尽管中国的进口量在拉高，国际油价并没有因此受到刺激。

安迅思研究与策略中心总监李莉对记者表示，现在油价走势非常虚弱，来自中国的消息没有办法刺激到国际市场。事实上，除了中国的进口在增加之外，并没有其他振奋人心的消息。因此，油价并没有支撑住，还是在惯性下跌过程中。除了中国，其他石油消费国大量进口的痕迹也不明显，因为现在大家的需求都不是很好。比如对于亚洲国家日韩来说，他们的储备已经有一定的水平了，也并不急于再买太多。

数据显示，欧佩克仍将石油日产量保持在 3000 万桶的水平；美国原油产量也在持续上升，目前美国日均原油产量 910 万桶左右，处于历史高位。俄罗斯 2014 年日均原油产油量也达到 1058 万桶，同比增长 0.7%，为 1980年以来的最高水平。

朱润民认为，供需不平衡仍然是国际油价大幅下跌的主要原因。此外，还有美元的因素。以美元计价的原油在美元走强的情况下，上涨的可能性不大。

路透的报道还认为，经济增长正在放缓，中国战略石油储备基地中的可用空间可能也快要填满了。该观点也得到了朱润民的认同。

 

中诚信国际：2015 年一季度有望迎来首单 CMBS

    

经历了 2014 年资产证券化产品的爆发式增长，2015 年的资产证券化市场或将在“质”上有个大的突破，不过这里的“质”是指资产证券化的支持资产品种以及设计结构会进一步深化。

国内首单 CMBS 或于 1 季度面市

1 月 8 日，中诚信国际发布的《2015 年信贷资产证券化展望》报告指出，2015 年资产证券化市场将会出现更多的抵押资产品种、设计结构也更加多样化，在会计循环购买出表方面有望取得突破，循环结构型产品或将于 2015年破冰。

同时在该发布会上，中诚信国际结构融资部总经理钮楠还透露，2015 年 1 季度将有望迎来中国首单商业住房抵押贷款证券化产品（CMBS）发行。

尽管钮楠并没有透露该单 CMBS 的资产出让银行。但业内人士普遍认为是中国建设银行，去年下半年也有消息传出，建行发行 CMBS 的计划早已有之，而且连发行规模都已经确定，但鉴于银监会调整备案发行，而暂缓了上会。“现在备案制已经落实，首单 CMBS1 季度落地也符合预期。”一位分析人士称。

除了 CMBS，2015 年的资产证券化品种和发起机构将进一步多元化“从中诚信国际已经完成评级、目前正处于审批的产品来看，预计 2015 年将分别有多单 RMBS、融资租赁证券化产品发行。”钮楠透露。中诚信国际副总裁吴进指出：“2015 年城商行和农商行在发行单数上将有望占得半壁江山，外资行和融资租赁公司的产品将有所增加。目前由中诚信国际承做的汇丰银行 CLO 已经开始挂网路演，华商银行 CLO 也很快会挂网路演，市场对外资行的首单到底花落谁家正拭目以待。”

ABS 风险点初探

随着资产证券化市场的进一步深化，资产证券化产品支持资产的质量也将进一步分散。

“以信贷资产证券化（CLO）为例，第一批试点资产绝大部分都是优质资产，但随着发行主体从国有大行、政策性银行进一步下沉到股份制银行、城商行、农商行，资产质量的信用也将出现多样化。”钮楠表示。

从 2014 年的发行数据来看，城商行、农商行的信贷资产证券化产品正在迎头赶上，甚至在发行笔数方面已经超过了政策性银行、国有大行和股份制银行。

钮楠同时指出另外一重风险来自于资产证券化产品的特殊目的实体（SPV）的资产隔离功能，“部分“创新型”证券化产品的 SPV 破产隔离功能有待商榷，司法实践中尚存在不同的声音，企业资产证券化产品或存在一些法律风险。”钮楠指出。

另外，鉴于循环结构产品可能将在 2015 年破冰，此类产品管理不当带来的损失也是 2015 年资产证券化产品市场应该关注的一个风险点。

“循环结构的产品对资产服务机构和受托人的管理能力要求更高，管理不当可能导致产品收益率下降甚至出现损失。”钮楠解释称。

所谓循环结构产品是指，发行人在交易开始时将资产出售给 SPV 后，资产池产生的现金流在整个循环期内用于持续向发行人收购资产；循环结构性产品区别于静态型结构产品，后者是发起人一次性将资产出售给 SPV，资产池产生的现金流用于偿付证券，证券未偿本金余额随着资产池未偿本金余额的下降而下降。