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刘利刚：中国去通胀过程中的三个经济走势

中国 10 月份 CPI 持续低速增长，同比仅增长 1.6%，与上个月持平。环比而言，CPI 环比增速为零，显著低于上月的 0.5%，这反映出中国进入快速去通胀化的过程。

10 月份 PPI 同比下跌 2.2%，比上个月下跌 0.4 个百分点，显示内需持续疲弱。

由于 PPI 连续 32 个月负增长以及 CPI 降至全球金融危机以来的最低水平，我们认为中国正进入去通胀化的过程，通缩的风险进一步上升。去通胀化过程存在着正面和负面两个因素。目前持续推进的反贪腐使得政府开支大幅下降，但房地产市场走软带来的经济增长放缓对各个行业均造成影响，也使得中国经济进入缓慢而痛苦的杠杆 化过程。人民币不断升值，加上大宗商品价格下跌，将进一步加大中国的 PPI 通缩。

由于中国经济在接下来几个季度可能持续放缓，因此中国的通缩风险进一步上升。我们认为，这也是中国经济目前所面临的主要风险。中国政府需要密切留意这一走势并及时采取行动。因此，我们认为，央行未来将通过各种渠道更频繁地向市场注入流动性。

中国去通胀的过程对于政策制定有着重要的影响。首先，货币政策将持续宽松，财政政策将保持积极。因此，市场利率水平将保持下行趋势。第二，政府可能利用这个机会来加快要素价格改革（例如：水、电和能源），这将加强市场在经济中发挥的作用。第三，中国未来可能更以来出口来解决产能过剩的问题，这意味着未来一段时间中国可能继续录得较大贸易顺差。