全球五大央行观察

（1）经济学家调查：受政府停摆影响 美联储缩减QE会推迟到明年3月

彭博新近调查40位经济学家的预测中值显示，因美国联邦政府停摆使第四季度增长放缓，并且干扰了官方公布的数据，美联储首次缩减最近这轮QE的计划将推迟到明年3月。

预测结果还显示：本月的美国政府停摆会使第四季度GDP增长降低0.3%，当季经济增长2.4%。美联储会在3月18-19日的FOMC会议上决定，将QE每月购买资产的规模由目前的850亿美元缩减为700亿美元。

曾任纽约联储研究者的法国巴黎银行美国经济学家Laura Rosner就预计，美联储会在明年3月开始缩减QE。
Rosner认为：从数据中得到信号的难度更大了，美联储的政策与数据有关。

他们（美联储决策者）会观望，要更确定美国经济在朝他们勾画的前景那个方向去发展。如果没有数据，或者数据还不确定，美联储对前景的信心就不够足。德意志银行证券首席美国经济学家Joseph LaVorgna认为美联储不会在10月缩减QE。

可以想见，12月还可能讨论这个问题，但可能10月的数据不那么全面。

曾任美联储经济学家的美国银行高级美国经济学家Michael Hanson预计，第四季度美国经济增长为2%，比美国政府关门前的预计结果低了0.5%。

Hanson说：从达拉斯联储主席Fisher到芝加哥联储主席Evans，所有的美联储决策高官都在说，如果没有政府关门，本可以有缩减QE的进一步动作。如果政府关门影响了数据的表现，美联储决策者可能等到明年1月开始缩减QE。

而如果数据始终疲弱，可以想象到，美联储到了1月也不会行动，要彻底结束QE很可能就奔着年底去了。10月17日本周四，曾多次提前准确发布美联储即将公布信息的两位“美联储通讯社”（Fedwire）记者同一天发布对美联储退出QE的最新预测，均认为美联储不大可能今年10月就缩减QE。

华尔街日报的Fedwire——Jon Hilsenrath17日以“美联储不可能10月缩减购买债券”为题发文，排除了美联储10月缩减QE的可能性。金融时报的Fedwire——特派美国记者Robin Harding及同事综合分析认为，美联储依然可能最早今年12月开始缩减QE。

金融时报记者预计，如果11月的数据显示9月美国形势稳步好转，有足够证据表明明年经济前景更光明，美联储官员就可能在12月18日的FOMC会议上决定小规模缩减QE。

今年9月的FOMC会议上，美联储决策者出乎外界共识预期，没有决定开始缩减QE。本月公布的9月FOMC会议纪要显示，美联储内部9月决策时出现严重分歧。总体来看，纪要里只有一处明确了多数人的态度：大部分与会者判断认为，今年开始放慢购买长期证券的步伐、并在2014年年中终止购买可能是适宜的。

（2）美国危机刚走，欧洲危机迫近？

一场危机得以避免，但另一场在迫近。货币分析师、WSJ专栏作家Vincent Cignarella撰文称，当所有聚光灯都打在华盛顿财政僵局上，市场已经忘记欧洲的威胁。德国宪法法院可能很快会否决欧洲央行债券购买计划。

去年夏天欧洲央行宣布名为直接货币交易(OMT)的债券购买计划，欧洲央行行长德拉吉传递出的信息是，欧洲央行将采取一切行动捍卫欧元。这被市场看做欧元区金融危机结束的开始。

大部分专家表示德国宪法法院不太可能驳回该计划，不过交易员需要认识到这一可能性。正如美国违约的威胁，德国宪法法院驳回欧洲央行债券购买计划将对全球经济及金融市场构成毁灭性影响。欧元将跌入悬崖，欧元区成员国国债收益率可能猛升，将欧元区推回危机中。

即使欧洲央行从未使用OMT，这一切都是可能发生的。OMT的存在(即欧洲央行可以在二级市场购买欧元区成员国发行的债券)已提振投资者对欧元区和欧元区债券的信心。德国宪法法院的决定可能抹去市场积攒的信心。

不过重要的是，请记住德国宪法法院没有管制欧洲央行的法定权利，无法限制欧洲央行行动，但其对德国议会具有管辖权，他们能限制德国政府参与OMT或欧洲稳定机制(ESM)。

ESM的融资上限是7000亿欧元。德国将在明年4月前为ESM贡献1900亿欧元，这是德国议会目前批准的最大数额。

德国宪法法院的决定部分取决于这是否会把纳税人匡人更深的陷阱。如果是，法院可能裁定OMT计划非法，并禁止德国央行参与该计划。这基本上等同于宣判OMT死刑。

不过大部分分析师认为德国宪法法院将允许OMT基于欧盟条约允许的，在二级市场购债的基础上成立。他们并认为德国宪法法院将保护盖计划，因为其不想再度引爆金融危机。

我比较同意上述第一个观点，而非第二个。宪法法院必须遵守严格的宪法法律，不能受担忧决定所带来后果的影响。

另一可能，也是摆脱困境的办法是德国法院可能将皮球踢给位于卢森堡的欧洲司法法院(European Court of Justice)，后者更可能向着欧洲央行。

把皮球踢给其他法院将为德国总理默克尔赢得时间，在议会寻求支持。默克尔所在的保守党派在9月大选中未能占大多数选票，还在与社民党谈论结盟事宜。

最可能发生的情况是德国宪法法院有条件地通过OMT。类似的决定可能短暂打压欧元，不过比直接否决OMT带来的恶劣影响要小得多。若是如此，市场焦点将很快转向仅得到暂时缓解的美国债务危机。

（3）英国央行戴尔：英国央行几乎不可能在2014年升息

英国央行(BOE)首席经济学家戴尔(Spencer Dale)周五(10月18日)表示，英国央行几乎不可能在2014年上调利率。

戴尔称："在退出宽松之前，英国央行要看到经济的持续强势增长。"他指出在就业更为强劲以及工资水平更高之前，英国央行不会升息。他说："前瞻性指引给予人们保证：英国央行不会在经济复苏更为强劲之前升息。"

在被问及英国央行可能会违背其设定的门槛时，戴尔回应称："实际收入依然疲软，英国的经济增长主要是受到了房产市场回暖的推动，现在还不是退出宽松的时机。"

谈到通胀时他表示，央行将会保持通胀在可控范围之内，还将谨慎的观察房产市场并使得贷款利率回归更为正常的水平。

（4）日本央行副行长：物价稳定前将不会削减宽松政策

日本央行副行长岩田规久男（Kikuo Iwata）表示，如果无法达到2%的通胀目标，日本央行（BOE）将会重新审视它的货币政策。

岩田说："日本央行承诺在物价稳定前将不会削减宽松政策。"他指出在达到2%的通胀目标之前，日本央行将不会退出宽松政策。但他也表示日本央行暂不会更进一步的刺激措施。

岩田同时表示："日元疲软有助于日本经济。"此外，他还指出全球经济的波动是日本经济复苏面临的风险。

（5）中国央行为何松开人民币升值的缰绳？

我们在本文中将讨论美元兑人民币的迅速贬值（人民币兑美元的升值），以及中国被视为“避风港”的意外影响。美元兑人民币即期汇率在6.12左右徘徊了两个月之后，过去一周以来大大加快了其贬值的步伐，周四和周五均突破了6.1这个心理阈值。投资者想知道为什么发生这种情况，这种情况是否可持续下去。我们认为，8月投资者担忧美国缩减量化宽松（QE）的规模，随后美国政府出现停摆并且有可能发生债务违约，这些情况大大增加了市场对人民币的需求，迫使中国央行自从9月初起降低美元兑人民币汇率的每日中间价，但国庆黄金周之前美元需求攀升为美元兑民币即期汇率提供了暂时的支撑。由于美国政府停摆局面结束，国庆黄金周也已经过去，以及中国政府对本国竞争力的顾虑加重，我们认为，美元兑人民币贬值的步伐将会显著放缓。

为什么中国央行允许人民币兑美元升值如此之快？

中国央行允许美元兑人民币即期汇率在其每日中间价上下浮动1％。从7月底开始，市场对美国可能会在9月份开始缩减量化宽松的担忧情绪，导致一些新兴经济体出现资本外逃。相比之下，在6月份银行间市场发生流动性紧张状况（这被普遍公认为央行的一次不必要的操作失误）之后，市场对中国经济及其金融系统的信心已经恢复。中国与其他一些新兴经济体在经常项目、外汇储备和外债方面存在的明显差异，使得中国看起来像是一个“避风港”（参阅我在2013年9月1日发布的《美联储缩减QE山雨欲来，中国何以独善其身？》）。

如果美国仍然被视为是安全的话，那么流出新兴市场的资金可能最终进入美元资产，但在9月初，针对美国政府可能关闭而产生的新担忧，促使市场抛售美元而买入人民币——尤其是在中国国内。在美元兑人民币即期汇率接近每日浮动范围的下限的情况下（8月份以及9月份第一周差不多就是如此），中国央行为了防止交易暂停而被迫购买美元，但中国央行不愿意购买过多的美元，因为由于美国国债确实有可能发生违约，中国央行面临一些政治压力（注意，截至7月底，中国持有1.277万亿美元的美国国债；外汇储备在今年第三季度增加了1,630亿美元）。我们认为，这就是为什么自9月份第二周以来中国央行已主动下调美元兑人民币汇率的中间价（已从9月6日的6.1728下调至今天的6.1372）。

接下来的问题是，为什么即便中国央行下调了美元兑人民币汇率的中间价，美元兑人民币即期汇率在9月份以及10月份第一周里如此稳定地处于6.12左右呢？我们认为，由于境外游业务的增长，在十一黄金周之前市场对美元的需求持续攀升，从而在10月7日之前帮助支撑了美元兑人民币即期汇率。之后，市场从中国央行对美元兑人民币汇率中间价采取的行动中得到暗示，从而导致过去一周以来美元兑人民币贬值的步伐加快。

人民币兑美元升值的步伐可能会显著放缓

我们认为，人民币兑美元升值的步伐将会迅速放缓，其原因是：首先，美国政府停摆已经结束，近期内美国国债发生违约的风险已然消失。其次，中国的贸易顺差在未来几个月内可能会进一步缩减。9月份中国出口额的同比增速放缓至-0.3％，但由于国内需求的复苏，9月份进口额同比增速攀升至7.4％，从而导致9月份贸易顺差从8月份的290亿美元缩减至150亿美元。第三，为了避免国内融资杠杆水平的进一步攀升，中国政府将会设法限制国内投资需求的增长步伐，所以中国仍然要依靠稳定的出口来实现经济稳步增长。人民币的进一步升值很可能会削弱中国的竞争力。