2026年5月15日下午，由中国财政金融政策研究中心和中国人民大学财政金融学院联合举办的“黄达—蒙代尔”讲座成功举行。本次讲座的主题为“Nighttime Light and the Construction Financing Channel of Monetary Spillovers”，由美国埃默里大学终身教授陈凯迹老师主讲。

陈凯迹现任美国埃默里大学（Emory University）终身教授和亚洲金融经济研究局研究员，并担任International Economic Review和China Economic Review副主编。主要研究领域为宏观经济学，金融经济学和中国宏观经济问题。目前已经在American Economic Review, The Journal of Finance, NBER Macroeconomic Annual, American Economic Journal: Macroeconomics, Journalof Monetary Economics等国际顶级学术期刊发表论文多篇。近年来，他的研究集中于中国宏观经济，特别是其和金融部门和货币政策的关系，研究课题包括中国房地产泡沫，影子银行和货币政策，经济周期和趋势等。其研究成果被《华尔街日报》和《金融时报》在内的多家国际财经媒体报道。作为主要课题负责人，他的研究项目“量化中国金融部门和宏观经济的相互关系：结构性方法”于2016年获得美国国家科学基金会（National Science Foundation）的项目资助。2018年获得第三届孙冶方金融创新奖，2025年起担任中国留美经济学会（The Chinese Economists Society，简称CES）会长。

俊雪教授会见陈凯迹教授

财政金融学院院长贾俊雪教授会见了陈凯迹教授。贾俊雪教授对陈凯迹教授应邀做客“黄达—蒙代尔”讲座表示欢迎，并对其长期以来在宏观金融和中国经济研究领域取得的学术成果表示赞赏。他指出，“黄达—蒙代尔”讲座是学院推进高水平学术交流、促进中外经济金融学术对话的重要平台，陈凯迹教授的到访为学院师生带来了前沿的研究视角和有益启发。双方围绕进一步加强学术交流、推动人才培养与科研合作、拓展国际学术联系等议题进行了友好交流，并表示未来将继续依托高水平学术讲座、师生交流和科研合作等机制，推动更加深入的学术互动。

何青教授主持讲座

财政金融学院货币金融系主任何青教授主持，副主任高昊宇教授点评，财政金融学院副院长张成思教授总结。

陈凯迹教授作学术报告

在本次讲座中，陈凯迹教授围绕“美国货币政策冲击如何向国际实体经济传导并通过何种渠道发挥作用”这一核心问题展开报告。他指出，既有研究在识别货币政策国际溢出效应时面临两方面困难：一方面，GDP等传统实体经济指标频率较低，难以与FOMC公告窗口等高频货币政策冲击相匹配；另一方面，国家或城市层面的总量数据往往同时包含贸易、汇率和金融等多重渠道，难以清晰识别具体传导机制。为克服这些难题，研究需要一种兼具高时间频率和空间灵活性的实体活动度量，并能够连接到具体经济主体及其融资选择。基于此，本研究将高频夜间灯光数据与土地交易、房地产企业债券发行和企业资产负债表数据相结合，以中国作为研究场景，识别新兴市场中的建设融资渠道。

陈凯迹教授进一步阐释了研究的识别思路与主要发现。夜间灯光数据具有日度频率，可与高频美国货币政策冲击相匹配，并能够在城市、城市内部区域和土地地块等不同空间尺度上进行聚合；土地交易数据则可将地块位置、开发商身份和企业融资结构连接起来，从而实现从宏观货币政策冲击到微观建设活动的追踪。研究利用局部投影方法发现，美国货币政策紧缩会导致中国夜间灯光出现持续下降，且影响主要集中于非建成区，而城市中心和郊区的反应相对较弱。由于非建成区更可能对应新增建设活动，这一结果表明，外部货币政策冲击对实体经济的影响在空间上集中体现为建设活动的收缩。

在机制分析部分，陈凯迹教授指出，美国货币政策紧缩会提高海外美元融资成本，并削弱房地产企业外部融资能力，尤其对海外债券融资影响更为明显；相比之下，国内债券融资并未表现出同样显著的反应。在进一步的地块层面分析中，研究发现与房地产开发商相关的土地地块在美国货币政策紧缩后灯光显著下降，且高负债、资产负债表较弱的开发商削减建设活动的幅度更大。住房需求变化还会放大这一渠道：当项目所在城市住房需求收缩较为明显时，融资约束对建设活动的负面影响更强。讲座最后，陈凯迹教授指出，本文不仅识别了国际货币政策溢出中的建设融资渠道，也展示了高频夜间灯光数据与微观企业数据结合的广阔方法论价值；跨国样本结果进一步表明，新兴市场经济体在美国货币政策紧缩后受到的实体影响更为显著，与建设融资渠道的解释相一致。

高昊宇教授作点评

在点评环节，高昊宇教授对讲座进行了总结。他认为，陈凯迹教授的研究以美国货币政策变化为切入点，揭示了其如何通过房地产开发企业融资条件传导至具体建设活动，选题重要且识别思路清晰。该研究将夜间灯光这一非传统数据与地块层面建设活动、企业融资结构相结合，不仅为理解国际货币政策溢出提供了新的微观证据，也体现出宏观金融研究在数据使用和方法创新上的重要进展。高昊宇教授指出，论文最后所展示的拓展方向也具有启发意义，为在场师生思考宏观冲击、区域经济活动和微观主体行为之间的关系提供了有益借鉴。

在交流讨论环节，与会师生围绕研究识别与机制解释展开了深入交流。大家就夜间灯光如何区分建设活动与制造业扩张、城市消费活动变化是否会影响灯光指标、海外美元债融资对企业行为的实际约束，以及长期建设合同是否会导致灯光变化具有持续性等问题进行了充分讨论。陈凯迹教授结合数据处理、样本选择和稳健性检验逐一回应，进一步说明了本文如何通过城市内部区域划分、地块匹配、开发商身份识别和企业融资结构变量，尽可能排除其他渠道干扰，从而更清晰地识别建设融资机制。

张成思教授作总结

讲座最后，张成思教授作总结发言。他首先代表学院感谢陈凯迹教授带来兼具前沿性与启发性的学术报告，并感谢在场师生的积极参与。张成思教授指出，陈凯迹教授的研究与学院师生长期关注的宏观金融、房地产金融和高频数据应用等议题高度契合，特别是将夜间灯光等高频空间数据与微观企业融资信息相结合，为克服传统地面统计数据频率较低、空间颗粒度不足等问题提供了富有启发的方法路径。他认为，本文不仅在识别美国货币政策国际溢出的具体机制方面具有重要学术价值，也为理解开放经济条件下中国房地产部门、企业融资约束与宏观政策冲击之间的关系提供了新的研究视角。本次讲座在热烈的交流氛围中圆满结束。

会见人员合影